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        廣發基金李?。褐匾曪L險控制 追求長勝投資

        2021-07-08來源:上海證券報

          放眼基金行業,公募管理年限超過13年的主動權益基金經理不到20人,廣發基金李琛就是其中之一。

          Wind統計顯示,截至5月31日,李琛在廣發消費品精選上的累計任職回報率達194.52%,年化回報率達22.73%,跑贏同期基準指數113.23%;年化波動率18.94%,年化夏普比率1.13,表明基金取得了較好的風險收益比。

          基于廣發消費品精選的業績表現,很多人會將李琛歸類為消費基金經理,但深入研究她的組合后會發現,李琛與市場上大多數消費基金經理的配置并不相同。

          在消費賽道上,李琛覆蓋的子行業很廣泛,經常會在消費的細分領域挖掘到處于盈利拐點的優質企業。而在消費之外,她的能力圈也很強,她管理的廣發穩健策略是一只覆蓋多個行業的全市場基金。

          換句話說,李琛是一位非典型的消費基金經理,在13年A股市場大風大浪的歷練中,她秉承著價值投資思維,選擇消費作為長跑賽道。同時,她帶著在消費領域中沉淀形成的方法論,把視野投向更多的行業,并從中捕捉到優質企業的投資機遇。

          打開視野 不一樣的消費投資邏輯

          在消費主題這個類別中,李琛管理的廣發消費品精選帶有不一樣的氣質。2020年四季報顯示,前十大重倉股中,除了白酒龍頭,還有其他消費子行業的龍頭公司,包括家用電器、輕工制造、休閑服務及醫藥生物等。

          李琛是市場中相對少見的逆向風格的基金經理。比如,對于當下比較熱門的白酒行業,她在2015年底白酒行業還處于底部周期時就提前進行了布局。

          “我選擇白酒不是因為它屬于消費,而是從低估價值的角度選出了它們?!崩铊〗榻B道,她在2015年底調研時發現,經過為期3年的庫存出清,白酒的渠道庫存和價格均處于低位;行業需求保持穩定,尤其是高端白酒具備非常強的定價能力;板塊估值低,具有較好的性價比。

          但在白酒龍頭股一路上漲的過程中,為什么不選擇頂格配置?李琛解釋道,雖然白酒股過去5年的周期性較弱,但自己還是希望控制行業和個股的集中度,讓組合的超額收益更加多元。而且,她認為,再優質的賽道也需要衡量買入價格和持有的估值。

          在李琛看來,消費品行業并不只有白酒值得投資,每一個細分行業都有自己的龍頭。她更愿意打開投資視野,定期對各個行業的增速進行梳理篩選。在這種認真且細致的工作中,她總能發現一些出現拐點的行業和公司,尋找到一些尚未被市場關注的機會。

          在2018年市場相對低迷時,李琛發現啤酒行業的產能出現收縮,行業格局從過去追求市場份額轉向了追求利潤率。這一變化引起了李琛的關注,她開始進行更深度的跟蹤,又發現一些龍頭啤酒企業積極推進高端化路線,高端產品的銷量快速增長。

          “當時,我們分析,啤酒行業的格局可能發生巨大變化,開始向高端化發展?!崩铊‘敃r判斷這家啤酒公司利潤率會出現提升,于是逐步在組合中布局這家公司。

          走出消費 深入研究商業模式

          13年的投資生涯中,李琛經歷過市場的跌宕起伏,也見證過不同行業的興盛與衰敗,跟蹤和親歷過許多上市公司的發展過程,因而她的能力圈并不局限在大消費行業,更是一名全市場投資的選手。

          這一點,從她管理的廣發穩健策略可見一斑。除了日常消費和可選消費兩大行業,基金還將大部分倉位配置在工業、信息技術、材料等行業。

          “我買先進制造業龍頭跟買白酒龍頭公司的邏輯是一致的?!崩铊≌f,雖然不同行業有差異化的特征,但它們最終呈現出的核心競爭力的構建過程極為類似。當基金經理對商業邏輯形成一定認識之后,這種自下而上挖掘優質企業的標準是可以復制的。

          例如,李琛在2019年研究一家制造業龍頭公司時發現,這家企業的市占率和凈利率一直在逐年提升,人均產出更是呈現翻番以上的增長。在財務報表的數據背后,是龍頭公司獨有的競爭壁壘,生產效率比競爭對手更高,人效產能得到極大提高,每年大筆的研發投入帶來了效率的提升,這使得企業的發展逐步擺脫過去強周期性的特點,轉變成周期成長企業,即在行業周期之外有自身的成長性。

          “我們當時重倉這家公司,就是在研究中發現公司的護城河越來越深,國內市場份額不斷提升,企業的核心競爭力突出?!崩铊≌f,這一投資邏輯跟自己在消費行業的投資邏輯是相通的,都是從底部去挖掘企業,并且盡量拋開行業研究上的局限,客觀研究行業正在發生的變化。

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          風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益?;疬^往業績和獲獎情況不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件,全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。以上信息不構成個股推薦,股票過往表現不代表未來表現,市場有風險,投資需謹慎。

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