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        十大券商策略:聚焦降準影響 繼續看好高景氣成長主線

        2021-07-12來源:財聯社

          財聯社7月11日訊,各大券商聚焦全面降準,對于下半年流動性,券商對于較為寬松的市場環境偏樂觀。而在受益板塊方面,券商多推薦中小市值和成長性板塊,同時看好高景氣成長主線,及部分此前被低估的板塊。

          海通證券:看好下半年市場的三大理由

          理由一:宏觀流動性中性,微觀流動性充裕

          宏觀流動性中性,并不緊。7月9日央行公告將于7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。未來政策的基調可以觀察7月底中央政治局會議的相關表述,7月的政治局會議將定調下半年的貨幣政策,預計屆時政策仍將維持4月政治局會議的基調,政策不會收緊。微觀流動性看,股市資金面依舊很充裕,上半年偏股型基金新發規模高達1.3萬億份,其中尚有4000億資金在路上。外資今年的凈流入也很多,年初至今北上資金已經凈流入2200億元,已超過去年全年的流量。將其他資金面數據也進行估測后,今年上半年股市資金凈流入1.45萬億,作為對比,2020年全年股市資金凈流入1.8萬億,2019年全年只有9000億不到,今年上半年資金流入量明顯較多。

          理由二:企業盈利擴張中,ROE高點預計在21Q4-22Q1

          回顧歷史,牛市的指數高點略提前于盈利指標高點。前文從宏微觀流動性的角度分析今年流動性無虞,接下來我們分析估值模型中分子端的企業盈利。因為A股凈利潤同比增速常受到基期因素擾動,所以其高點和股指高點往往不一致,但近兩年單季度凈利潤年化同比增速和ROE高點與指數高點較一致。本輪盈利回升周期在時間和空間上都沒走完。既然A股指數的高點與歸母凈利潤同比增速或ROE更相關,那我們就需要判斷本輪盈利周期所處的位置,在參考歷史上A股的盈利規律后我們認為本輪盈利周期尚未走完,ROE高點預計在21Q4-22Q1。

          理由三:風險偏好上升中

          風險偏好顯示本輪牛市仍處在中后期,牛市沒走完。今年以來股價漲幅大的板塊估值往往較高,年初估值水平高的個股今年漲幅相對更大,同時一季報盈利增速相對更快,背后的原因是雖然估值水平較高,但盈利增速快,市場愿為高景氣提供溢價。其實這就是牛市中后期的特征,即市場風險偏好持續上升,投資者重趨勢,愿意給高景氣板塊高估值。從19年初開始我們就提出A股將進入三年牛市,19年1月4日上證綜指2440點是牛市的起點,2021年是牛市第三年,特征就是風險偏好提升。而從年初至今的風險偏好看,我們認為當前市場仍處在牛市中后期,本輪牛市并未走完。

          應對策略:守正出奇

          展望下半年,我們認為宏觀流動性維持中性且微觀資金面較為充裕,企業盈利依舊在擴張,市場的風險偏好也正上升,三大因素共同作用有望支撐市場中樞不斷抬高,下半年牛市依舊延續。操作上,守正出奇方能致勝,以茅指數為代表的龍頭仍是較好配置,盈利增長快的智能制造更有彈性。

          中信證券:政策調整催化市場,極致分化階段修正

          經濟階段性擾動增多,超預期政策調整做出應對,投資者對弱經濟和強流動性預期轉向一致,短期市場極致分化接近尾聲,7月中下旬或有階段性修正,而徹底逆轉預計發生在三季度末,中報季繼續緊抓高景氣成長制造主線,關注軍工等相對滯漲行業。

          首先,我們預計6月宏觀數據整體平穩,但結構性擾動有所增多,全面降準主要為應對階段性經濟擾動并防范金融風險。

          其次,超預期的政策調整后投資者對于經濟節奏放緩的預期從分歧轉向一致,高度一致的弱經濟、強流動性預期可能推動市場分化在本周接近尾聲。

          最后,博弈性因素可能導致市場分化在7月中下旬階段性修正,但預計修正后成長制造板塊在中報季仍將主導市場,直至三季度末經濟復蘇節奏重新加快才會逆轉當前的市場分化格局。

          配置上,建議在中報季繼續緊抓新能源、半導體等高景氣成長制造主線,并把握階段性修正帶來的入場時機,此外重點關注軍工、計算機板塊里部分中報高景氣但相對滯漲的細分行業。

          國泰君安:弓滿弦張 拉升在即

          分母端是我們看好后市的核心驅動:一方面隨6月通脹拐點出現以及社融溫和觸底,宏觀環境繼續走向確定,風險評價下行驅動持續;而更為強勁的力量已來臨,此前市場對于無風險利率下行的預期分歧較大,但全面降準信號、6月金融數據的超預期強勁正使分歧適度收斂,未來伴隨通脹回落以及穩增長壓力,無風險利率下行將成為行情的核心驅動。此外美債利率在通脹預期下行與容忍度提升、拜登財政刺激規??s水和德爾塔病毒擔憂等影響下回落至1.4%以下,在其指導意義本就逐漸弱化下未來難對分母造成過多擾動。

          分子端亦有助力:中報業績預告預喜率高,二季度盈利有望延續高增,博弈盈利將為市場注入新的活力。上周受證券違法活動監管政策、海外市場調整等影響上證指數震蕩為主,往后看無風險利率下行驅動下拉升行情如箭在弦,當前正是買入賠率-勝率極佳時刻。

          科技成長進入覺醒時刻。近期滬深300弱化與成長風格領漲,正是成長性主導市場的最好展現。伴隨宏觀復蘇見頂疊加中報窗口期,市場將聚焦盈利可持續增長的股票,高景氣將是未來一段時間的投資主線。而業績高增長的驅動力產業催化而非宏觀層面,科技成長占優的局面會持續延續。行業配置:緊扣分母驅動,聚焦中報盈利,掘金科技成長。行業配置重點推薦:1)擁抱新能源:電池材料/動力電池/鋰電/光伏;2)聚焦電子高景氣:半導體;3)新興消費空間廣闊:醫美/化妝品;4)汽車。

          開源證券:機遇和風險在慣性思維以外的地方

          本次“降準”與7月6日《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》形成一套組合拳,政策導向是以“降準”扶持實體經濟,引導資金“脫虛向實”,而實體回報率在2020年以來大幅改善,“脫虛入實”有了基礎,降準未必帶來無風險利率的下降和股市流動性的全面提升,但信用結構調整下的全面降準可能會催化結構性的機遇:在過去房價上漲的同時,房地產企業能夠承受的負債成本較高,通過債券、非標等形式配置房地產行業的投資者獲得了高于社會平均值的穩定回報。但當下由于對地產融資的抑制,限制了追求穩定回報資金的出處,全面降準可能會進一步加速其尋求“類債”資產的進程,類似情況在2014年年底和2016年4季度曾出現。

          在降準預期下,銀行板塊卻在7月8日出現了下跌,這很難用經濟基本面惡化解釋。合理推測是,公募基金為了更多地參與主流賽道而拋售組合中的銀行,這或許意味著賽道逼空行情的極致,短期最后的多頭力量正在定價。部分板塊成交額占比達前高、長期資金走平、兩融流入加速也進一步加強了類似2月市場的警示意味。當下在PPI上行中的降準類似于2010年,考慮到歷史級的估值分化與下一場景的不利,成長風格的受益是短暫與難以把握的。

          對于價值風格投資者,至暗時刻正在過去,最黑暗的地方,也是最向光明之處。投資者占優策略應該是與估值為伴,站在認知正確后獲得更高收益的地方。第一條主線是能源轉型下從價值走向成長:化工(純堿、化纖、鈦白粉)、有色(銅、鋁)和電力;第二條是長期通脹中樞上移下的長期盈利改善型價值修復:煤炭、鋼鐵;第三條長期通脹上行下高杠桿經營行業的重定價:銀行、建筑、房地產、航空等。

          國盛證券:降準無礙結構,繼續看好科創

          近期決策層再次啟動降準工具并迅速落地,引發市場對后續走勢及風格的關注和議論。但我們認為,降準并不是改變市場整體、乃至結構的主要矛盾。

          首先,本次降準并不意味著貨幣政策的方向性轉變,核心仍是為了支持小微企業。其次,本次降準后,市場流動性總量仍將保持基本穩定,很難形成顯著的流動性外溢。結構上,從近期市場表現來看,也仍集中在“高增速”主線上。

          7、8月科創板再度迎來解禁潮,但本輪解禁窗口更長、分布相對均衡且主要是非指數成分股,對市場影響相對有限。建議利用波動找機會。中長期,再次強調看好科創板的三大邏輯:1)資金從增量入場到存量博弈,高增速成為制勝關鍵。而科創板作為當下全A增速最高的板塊,有望成為戰勝“內卷”的最強主線。并且,本次降準主要針對小微企業,也對科創板企業形成利好。2)科創板聚焦長期最優賽道,高增速有望延續。不同于周期板塊大概率只是“曇花一現”,作為中國未來、尤其是硬科技核心資產的搖籃,在經歷2年的發展與成長后,科創板已經到了可以集中挖掘、關注的時候。3)機構仍然低配,疊加外資加速入場,在今年整體存量博弈的市場中,有望迎來增量的定向澆灌。

          浙商證券:跟隨中報,戰略配置科創板優質龍頭

          近期市場波動加大,分歧也較大,對此我們認為:一則,市場整體處在新階段的戰略底部;二則,科創板處在牛市初期,易漲難跌,波動帶來布局良機。

          1、科創板迎來產業、業績和降準共振:站在當前,我們認為,科創板仍處牛市初期,一則基金配置低,二則多數公司股價在底部,因此整體易漲難跌,珍惜波動帶來的黃金坑。央行降準釋放流動性進一步強化科技風格,隨著中報陸續落地,科創板中半導體、5G應用(工業智能化&汽車智能化)、生物醫藥的優質龍頭將走出盈利和估值雙重驅動的行情。

          2、站在當前,重視科創板的戰略配置價值:科創板由一批上市近兩年的新股構成,產業分布以半導體、5G應用、生物醫藥為主,由此衍生的特征有,業績增速快(21年和22年的預測盈利增速為67%和38%)、估值相對低(21年和22年對應估值為57倍和43倍)、基金持倉低(接近于2012年的創業板配置占比)。產業趨勢決定牛市方向,宏觀經濟影響運行節奏。展望下半年,風格從藍籌轉向成長,降準進一步強化成長風格,科創板迎來產業、業績、風格等因素共振的行情。

          3、業績為王,跟隨中報戰略配置頭部公司:截至最新,科創板中總市值在300億以上的公司有44家,產業分布集中在半導體、智能制造、生物醫藥。結合Wind盈利預測,這批公司的19年、20年、21年預測、22年預測的盈利增速分別為56%、76%、66%、42%,具備高景氣。隨著中報陸續落地,業績為王,我們認為科創板的優質公司將走出盈利和估值雙重驅動的行情,重視半導體、以工業智能化和汽車智能化為代表的5G應用、生物醫藥的優質頭部公司。

          華西證券:“全面降準”外溢效果有限 建議沿景氣主線布局

          與以往對沖經濟下行期實施降準不同,本次降準為預防式、對沖式降準,更體現出貨幣當局對“前瞻性、引導性”的注重。支撐央行此次全面降準的因素有三點:1)支持制造業企業,降低企業融資成本。今年以來大宗商品漲價對議價能力較低的中下游企業利潤產生擠壓,降準也是為中下游企業特別是中小微企業降成本的考慮;2)下半年國內通脹預期可控。今年以來上游原材料價格上漲更多源于輸入性通脹,隨著政策保供穩價效果顯現,大宗價格上漲趨緩;3)政策仍堅持“房住不炒”的思路,降準對房地產影響有限。

          降準并非“大水漫灌”,流動性外溢效果有限。降準釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利(MLF),還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口,預計此次降準帶來的流動性外溢效果有限。降準也并非代表貨幣政策轉向,貨幣政策主基調仍是穩健中性。

          本次降準的節奏和力度超市場預期,體現出貨幣當局決策的“前瞻性、引導性”。下半年隨著美聯儲刺激政策的退出,海外需求可能邊際放緩,國內將面臨出口邊際回落,消費需求復蘇仍偏緩慢的壓力,國內的核心矛盾或許會從上半年的“通脹”向下半年的“通縮”轉變。而對于下半年的對經濟潛在下行壓力,政策層面已提前作出預防式降準,也降低了市場對于貨幣政策緊縮的擔憂,當前國內流動性維持相對寬松,我們仍建議沿景氣主線布局。

          建議關注二條配置主線,以及“一主題”:1)一是符合“內循環”邏輯,受益于消費升級行業,如“新能源、醫藥”等;2)二是復合“國家安全”政策導向,政策上重點扶持的“卡脖子”行業,如“半導體、芯片”等;“一”主題:需重視國家大的政策方向—“碳中和”內涵拓展。

          信達證券:降準對股市談不上利好,指數年內會有突破但可能不在7月

          降準最直觀的影響是會推動利率下行,并帶來股市資金的活躍。但是從數據統計來看,降準后,保險資金有流入,但居民資金是否流入和降準沒有明顯的相關性。從經濟層面來看,2011年底-2012年中、2015年-2016年Q1、2018年-2020年Q1,這三次降準周期,均對應的是經濟很不理想的時候,這一次降準可能是因為經濟恢復進程低于預期。降準后,投資者預期可能會略強,但是按照之前三次降準周期的經驗,可能會帶來投資者對經濟的擔心,估計很難帶來7月指數的突破。我們認為,市場指數的大幅突破需要等今年晚些時候。

          安信證券:降準強化成長中期主線,向中小盤延伸繼續

          上周三,國常會提及“適時降準”,上周五下午央行宣布“全面降準”的決定,許多投資者表示關心降準帶來的市場影響。我們認為,本次降準其主要作用是降低企業融資成本、彌補未來一段時間的流動性缺口、同時釋放更加“靈活”的貨幣政策信號,同時因為四季度之后的一個階段可能面臨中國經濟增速放緩和美國貨幣政策邊際收緊的組合,因此在這個階段的降準有一定的打提前量考慮,預計未來一個階段貨幣政策將維持中性偏寬松基調,但持續顯著寬松加碼也面臨制約。

          從整體上看,下半年A股市場整體還是震蕩市,結構性容忍高估值,但并不是顯著的估值擴張環境,任何一個共識方向極端演繹都不宜追高,可以考慮適度調整結構等待其回撤。而在沒有發現新的景氣成長板塊之前,整固期之后市場中期方向大概率依然將圍繞新能源、半導體、醫美、醫療等核心成長賽道進行演繹,同時在成長期高景氣行業的股票選擇中,進一步向中小盤延伸。

          方正證券:再論小盤成長崛起

          1、歷史上三輪小盤成長占優行情中,小盤成長在業績端均存在明顯的相對優勢,體現為ROE、凈利增速邊際改善力度最大,業績端改善幅度越明顯,行情演繹時間越持久。

          2、中觀驅動是小盤成長業績占優的核心邏輯,2010年3G普及+蘋果產業鏈興起,顯示器件、聲學器件放量;2013年移動互聯網的全面爆發,手游、應用軟件等應用端爆發;2015年“互聯網+”全方位滲透,最終將小盤成長推向泡沫化。

          3、從當前披露的中報業績預告看,小盤成長業績增速明顯領先其它風格,在當前堅守景氣的配置思路下,小盤成長是占優的格局。

          4、從盈利預測來看,無論是今年凈利潤增速,還是二季度以來分析師盈利預測上調幅度,小盤成長均占優,意味著小盤成長風格有望逐步強化。

          5、當前處于本輪科技周期的初期,核心是能源革命,中觀景氣有望驅動智能汽車產業鏈下的新能源車、半導體、5AIOT以及新消費下的醫美、化妝品、創意小家電等中小成長細分領域持續演繹。

         

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